很多人在DeFi理财时都遇到过这样的困扰：刚把钱存到一个理财产品里，利息就因为进来的人变多快速下降。比如ENA的USDT稳定币，最开始我介绍时能获得25%的年化收益，现在在中心化交易所只有10%了。
今天我要分享的Pendle协议，就能很大程度上帮我们解决利率不能套保、不能对冲的问题。有了Pendle后，我们可以对冲套保利率，减少因利率下降造成的损失。
Pendle协议是什么
Pendle协议很像把一个存款的存折拆分成本金部分和收益部分，并且本金和收益两部分都能自由交易。我们甚至可以提前变现未来的收益。
为什么要学习Pendle？有3个重要原因：
- 产生了新的资产发行方式，需要格外关注
- 为散户提供了新的低风险赚钱方式
- 现在可以对冲套保利率了，增加无风险收益同时减少风险
Pendle做的是什么生意
Pendle主要做3种生意：
第一个是利率的拆分和交易市场。之前利率不能交易，我们只能被动接受利率涨跌。Pendle出来后，把利率做成了交易标的，我们可以在Pendle上交易对应资产利率的涨跌。
第二个是DeFi利率的「期权」市场。为什么说是加引号的期权？因为这些交易标的都有时间期限，是一段时间内的利率，不是无限期的。
第三个是积分交易市场。这里的积分就等同于未来空投代币的多少，相当于预期未来能获得多少钱。有点像中心化交易所的盘前交易市场，但更靠前。
什么是生息资产
Pendle交易的是生息资产的利率。生息资产就是能自动产生收益的资产，我举几个例子：
- 质押ETH：把ETH质押到Lido里，获得stETH凭证，年化收益约3%
- 质押SOL：质押到Solana主网，年化收益约8%
- USDT理财：存到活期理财，之前能获得25%年化，现在降到10%
- 银行存款：现实生活中的存款票据也是生息资产
Pendle解决了什么问题
Pendle创建了一个DeFi利率市场，让之前不能交易的利率变成可交易的标的。用人话说，就是利率也可以做多做空了。
以质押ETH为例，假设我们质押ETH能获得年化5%收益。在Pendle出来之前，这5%会随着质押人数、质押数量变化。如果收益下跌，我们只能离场或忍受收益变少。
现在有了Pendle，质押ETH后可以拆分成两个部分：
- 利率收益部分（YT）：像比特币价格一样有涨有跌，可以做多做空利率
- 零息本金部分（PT）：相当于折价买币，提前锁定固定收益
Pendle的产品逻辑怎么理解
Pendle把市场上的生息资产包装成符合Pendle规则的标准化生息资产，叫做SY。这个包装过程没有损失，而且双向可逆。
然后Pendle把SY拆分成两个部分：
- 本金代币（PT）：Principal Token的缩写
- 收益代币（YT）：Yield Token的缩写
核心公式是：1个SY = 1个PT + 1个YT
我用房子举例说明：假设有个房子值100万，月租金1万。Pendle可以把这房子拆成：
- PT（房子本身）：现在只值90万，一年后你就是房子主人
- YT（收租权）：值10万，你可以单买收租权
怎么看懂Pendle交易界面
我用stETH举例解释界面数据：
- 标的名称：stETH（Lido质押的ETH）
- 到期日：345天后
- 流动性：37.57M（约3700万美金）
- Underlying APY：2.91%（过去7天实际年化利率）
- Implied APY：3.373%（市场对这个资产的利率定价）
YT部分显示-14.12%，意思是如果你买了YT，利率保持2.91%到期的话，大概要亏14%。
PT部分显示3.373%的固定利率，价格是3054.32美金。你花3054美金买PT，345天后能兑换出一个完整的stETH（价值3151美金），差值就是固定收益。
USDE积分交易怎么理解
USDE是个复杂例子，涉及积分交易。单纯持有USDE是没有收益的（Underlying APY显示0%），但市场对USDE的定价是20.74%。
为什么会这样？因为：
- 单纯持有USDE没收益，要质押成sUSDE才能获得协议收益
- ENA有积分活动，持有USDE的YT可以获得30-50倍积分加成
- 积分等于未来空投代币，等于钱
- 更高的积分加成等于更多的钱
市场上用YT挖矿的人要对PT持有者进行利率补偿，最终形成了20.74%的补偿结果。
Pendle适合哪些人使用
三类人适合使用Pendle：
- 想锁定预期收益的大户：比如想赚20%收益，直接买USDE的PT就行
- 想交易利率涨跌的交易员：觉得未来利率会上涨就买YT，用少量本金赌利率上涨
- 想提前交易积分收益的挖矿用户：提前锁定积分收益
怎么用Pendle赚钱
有两种赚钱方式：
第一种是交易利率涨跌。这个不适合新手散户，我不建议大家做。
第二种是锁定利率赚无风险收益。这个适合新手散户和绝大部分人。在确定底层资产没风险后，可以学会操作去尝试。
比如我觉得USDE在71天内不会归零，就可以购买USDE的PT，到期获得20%年化收益。我把之前中心化交易所的仓位转移到Pendle上，利息收益直接多一倍。
Pendle有哪些风险
有四个主要风险需要注意：
- 交易利率损失本金风险：赌利率上涨但利率下跌了会亏钱
- 底层资产爆雷归零风险：底层资产归零，PT和YT都变成0
- Pendle协议本身风险：协议已经运行很长时间，风险相对较小
- 现实世界风险：资产被盗、钱包被偷等
使用Pendle要注意什么
三个注意事项：
- 流动性有限：利率互换在加密货币里还不是主流，深度有限，体量大的用户要注意流动性风险
- 更像积分交易市场：真正交易stETH利率涨跌的人很少，更多是用来挖矿提前变现积分
- 学习角度要正确：重点是学习如何利用Pendle解决利率降低、对冲问题，以及更好地赚钱
Pendle界面怎么操作
进入Pendle主界面，顶部导航栏有：
- Market（市场）：查看所有交易标的
- Pool（池子）：流动性池子
- Points Market：积分交易市场
- Trade：交易员战绩
- vePENDLE：平台币质押
- More：更多功能
怎么查看市场数据
在Market里可以看到：
- 标的名称和链：比如USDE在以太坊链
- Liquidity：流动性（46M表示4600万美金）
- Underlying APY：底层资产实际7天平均年化
- Implied APY：市场对资产的实时定价
- YT和PT价格：收益代币和本金代币的价格
怎么购买YT代币
以USDE为例，如果想买YT获得积分：
- 点击YT列，进入YT交易界面
- 左边是交易区，可以选择Swap（市价）、Limit（限价）、Mint（铸造）
- 选择用什么资产购买，比如用1个USDE
- 系统显示可以购买到27.44个YT
- 点击购买即可
购买YT后可以获得50倍积分，相比其他资产的30倍积分更划算。
怎么购买PT获得固定收益
如果想要稳定赚钱，购买PT是更安全的选择：
- 点击「Buy PT」
- 选择用什么资产购买（USDE、USDC、USDT、ETH都可以）
- 输入购买数量，比如用1个USDE
- 系统显示可以购买到1.037个USDE的PT
- 71天到期后，1.037个PT可以兑换成1.037个USDE
这0.037就是71天的无风险利润，相当于折价买币锁定收益。
怎么看图表和交易记录
右边的图表区显示：
- 绿色线：当前实时APY（20.71%）
- 蓝色线：7天底层资产实际APY
- Book：之前买卖YT的记录
- 资产介绍：底层资产的详细信息
往下还能看到流动性、24小时交易量、固定利率等数据。
具体操作步骤是什么
实际操作很简单：
- 点击右上角「Connect Wallet」连接钱包
- 选择要购买的标的（比如USDE）
- 决定买PT还是YT（新手建议买PT赚固定收益）
- 输入购买数量
- 确认交易
- 等待到期日，用PT兑换对应资产
我个人把之前中心化交易所的USDE仓位转移到Pendle上，因为利息收益能直接多一倍。到期后再把收获的USDE卖成USDT、USDC或ETH就可以了。
新手应该选择哪种策略
我建议新手就买卖PT，赚取看得懂的无风险被动收益。那些YT、LP挖矿，不明白的就不要碰，因为大概率会亏钱。
选择底层资产时，要确定资产在期限内不会归零。比如USDE，如果你觉得71天内不会出问题，就可以购买PT获得20%年化收益。
这样操作的好处是：收益固定、风险较低、操作简单。相比中心化交易所的理财产品，Pendle还能获得额外的积分收益。
最后，不管你有没有这些加密货币交易所，我都强烈建议你使用下方的链接注册并且使用这些加密货币交易所，因为这样就能够获得全球加密货币交易所里面最低的手续费。大家不要小看这个交易手续费，无形当中可以帮你节省非常多的钱，这样变相的也能够帮助我们增加盈利。
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常见问题解答
Q: PT和YT有什么区别？
A: PT是本金代币，提供固定收益，风险较低；YT是收益代币，可以获得积分奖励，但收益不确定。新手建议选择PT。
Q: 为什么市场定价会比实际利率高？
A: 主要因为积分奖励。持有YT可以获得额外的积分空投，这些积分未来可以换成代币。市场会给PT持有者利率补偿，平衡YT的高需求。
Q: 使用Pendle安全吗？
A: Pendle协议已经运行很长时间，风险相对较小。但要注意底层资产的风险，选择你认为不会归零的资产。建议从小额开始尝试。